随着国储棉大规模轮出,全球棉花库存明显下降,部分市场投资者对今后某一年度棉价走强,甚至出现超预期大涨抱有强烈期待。这一情况是否会发生在2017年度,依据当前时间结点已经发生的事实以及其背后的相关逻辑,笔者尝试对2017年度国内外棉花供求格局进行前瞻性探讨。
一、当前国内外棉花产量与需求趋势
1、近年来全球棉花种植面积、产量与需求变化趋势
伴随着全球棉价的不断下降,2011年度以来,全球棉花种植面积整体呈现下滑趋势,2016年度降至不足45000万亩,为2000年度以来最低值。
图1 2000年度以来全球棉花种植面积示意图
幸运的是,较好的气候和不断提高的种植技术促使2016年度全球棉花产量达到2246万吨左右,高于2015年度。
全球棉花需求量随经济环境波动明显,自2012年度触底后,呈现缓慢疲弱的爬升态势。2016年度全球消费量为2438万吨,远未恢复到2008年金融危机爆发前2600多万吨水平。
图2 2000年度以来全球棉花产量和需求量对比
全球棉花需求增长,产量下降,产需缺口凸显。据美国农业部发布的数据,2016年度全球棉花产需缺口189万吨。
2、近年来中国棉花产量与需求变化趋势
在国储棉轮储政策支持下,中国棉花消费进入企稳阶段,但产量仍旧呈现明显下降态势,产需缺口扩大。根据国家棉花市场监测系统提供的数据,2014年度以来中国棉花消费量保持在760万吨左右;棉花产量大幅下降,2014、2015以及2016年度降幅分别为8.4%、16.7%和9.7%;产需缺口分别为126万吨、218万吨及272万吨。
图3 2000年度以来中国棉花产量与需求量对比
二、2017年度国内外棉花供求格局展望
在国内外棉花产业政策保持相对稳定前提下,预计2017年度全球棉花消费将稳中有增,产量将有所提高,产需缺口有望收窄;中国棉花消费以稳为主,产量将略有增加,产需缺口收窄较为有限。
1、棉花产业背景与环境
2017年全球经济有所回暖,未来充满不确定因素,金融市场行情面临颠簸振荡。
2016年二三季度,不论是发展中国家还是发达国家和地区经济均表现出不同程度增长态势,改变了过去几年“少数欢乐多数发愁”的局面。
不过,欧美此起彼伏的逆全球化风潮为世界格局发展投下不确定阴影,欧元区潜在危机进一步升级。2016年6月底,英国脱欧拉开了欧盟瓦解的序幕。11月9日,川普当选美国总统为全球贸易保护主义注入强大动力。其执政理念强调“给美国增加更多的就业机会,下调企业所得税,鼓励海外资本回归以及提高进口关税等”,市场通胀预期明显增强,美元指数11月14日突破100关口。12月4日意大利修宪公投,强化了意大利步英国后尘的可能性。
大国博弈或许是2017年最为显著的特征,没有之一。2017年全球地缘政治、国际经济与贸易等都面临全面、复杂和难以预测的重大调整。美欧日关系、美中俄关系均有可能发生改变。中国军事、政治及经贸都将承受较大压力。如何破局,将付出什么代价?对棉花、纺织带来怎样的影响,需要密切关注。2017年美元持续加息,美元不断升值,亚洲资本将大量流入美国,是否出现类似1998年亚洲金融危机事件?新兴经济体和国家金融潜在风险巨大,2017金融市场将成为不确定性以及诸多风险释放的主要平台。
如何评价2016年中国经济?目前,学界主要有三类看法:从经济周期角度看,国内经济已见底;也有次乐观的观点认为,经济今年没见底,明年将有望见底;从房地产与宏观经济数据的相关性看,前者对后者贡献显著,经济前景仍较为悲观。笔者认为,2016年经济回暖与供给侧结构性改革密不可分。真正支撑2017年经济发力的是有效推进改革措施。作为世界第二大经济体,中国大力度去产能、去库存、补短板为全球大宗商品供应链注入动力。同时,全球资本敏锐地发掘了市场机会,大宗商品价格上涨之后,带动了传统实体经济产业链的回暖,推进了PPI由负转正,进而形成经济与行情彼此联动的效应。
防控风险将成为2017年中国经济管理的侧重点。中央经济工作会议提出2017年主要任务是,推进供给侧结构性改革、推进农业供给侧结构性改革、着力振兴实体经济、促进房地产市场平稳健康发展。笔者以为,从本次中央经济工作会议传递的信息看出,会议强调稳中求进、防控风险;在控制总杠杆前提下,着力降低企业杠杆率;会议对2016年经济呈现出了脱实向虚倾向做出一定警示。2017年,主动处置和化解部分风险点,或将取代此前短期风险长期化处理,避免再次形成“经济稳健与风险积累”并存的不利格局;实体产业或有望在宏观政策层面得到一定庇护,金融资本对实体的“侵蚀”将面临一定制约。
2017年大宗商品行情面临分化。对于2017年大宗商品市场行情,不同商品之间价格联动效应的内在机制仍将继续发挥一定作用,但是,不同商品价格走势将主要取决于其商品本身的供求平衡关系,这一价值回归有望成为2017年有别于2016年的商品行情特点。2015年末启动的这一轮大宗商品上涨行情,其根本动力源之于供给侧结构性改革,笔者更愿意将这轮行情走势定性为反转,也就是说,行情终结了2011年以来连续5年下跌行情。这一观点在8月31号发表的《2015年度棉花轮出分析与2016年度政策建议》中已明确表达。至于资金廉价和充沛、投资机会匮乏等均属于行情上涨的辅助因素。即,随着全球宏观经济格局的演化以及中国经济改革的不断推进,不同商品所处行业供给侧改革进程不一,供求关系水平不同,国际贸易环境对不同行业影响也不尽相同,2017年中国实体产业发展面临分化,大宗商品行情与供求格局匹配性需要重新评价和修正。
2、国内外棉花供求格局预测
在当前国内外棉花产业政策背景下,棉花市场体现为内外两个市场,相关数据显示出全球、国内与中国以外三重形式。
国内外棉花消费初步预测。排除重大突发事件,综合考虑国内外经济、金融环境以及原油市场特征,与主要竞争性化学纤维相比,棉花面临竞争压力。2017年度全球棉花消费量预计在2445万吨左右。在中国国储棉轮储政策支持下,2017年度中国棉花消费量有可能在765万吨左右波动。
国内外产量初步预测。2015年度以来,棉价触底回升,玉米等种植层面竞争性大宗农产品价格处于相对弱势,一般情况下,2017年度全球棉花种植面积将有所扩大,若气候正常,产量将有所增加。假设5月份之前ICE棉花主力合约维持在70美分/磅水平附近,初步预计,全球棉花产量2017年度约为2379万吨左右。据国家棉花市场监测系统、中国棉花网及中储棉花信息中心微信公众号共同调查结果显示,如果要提高或恢复内地棉花种植面积,72%的市场人士认为籽棉收购价格最低达到3.75元/斤,16%的认为收购价须达到3.5元/斤。2016年11月以来,内地籽棉收购价格在3.69元/斤。预计2017年度中国棉花产量约为504万吨。另据国家棉花市场监测系统11月监测数据显示,2017年中国棉花意向种植面积4480.5万亩,同比增加96万亩,增幅2.2%,若是气候正常、不发生大的自然灾害,产量接近504万吨。
国内外产需关系测算。2017年度全球棉花产需缺口有望趋于收缩,或将下降到63万吨左右。中国以外国际市场供求关系有望趋于宽松,2017年度产大于需197万吨。中国产需缺口也将面临收窄,但幅度有限。预计2017年度中国棉花产需缺口约为260万吨。
国储棉有望继续保持竞争优势,国储棉库存下降速度仍将快于全球产量增速,全球供求关系正在快速走向平衡。2000年度以来,全球棉花年度增产一般低于150万吨,高于200万吨的有四个年度,2001年度、2004年度、2010年度以及2011年度,其增产动因均属重大罕见。2015年度,国储棉出库204万吨,2016年度出库量或将接近300万吨。从目前情况看,一般情况下,2017年度之初国储棉库存或将下降至550万吨左右。
排除重大突发事件,综合来看,2017年度全球棉花整体供求环境的宽松水平不及2016年度,但与2011年度相比已大为宽松。2017年度全球棉花期末库存消费比高出2011年度8.66个百分点。需要留意的是,届时中国以外的国际市场或将迎来极为宽松状态。中国的需求缺口由国储棉弥补,市场整体有望接近紧平衡态势。外松内紧将导致内外棉价差扩大,外棉和外纱进入中国市场的动力将得以增强。到此,排除黑天鹅事件,笔者以为在一定程度上回答了,“2017年度是否具备形成超预期大涨行情”这一问题。
需要说明的是,目前2016棉花年度时间尚未过半,本年度棉花收购季刚结束,皮棉上市量以及库存量迎来峰值,农户对下年度耕地将种植什么农作物还在思量过程中,后期的不确定因素还很多。随着时间的推移,笔者在阶段性时间结点处,将对预测结论进行修正。
来源:全球纺织网
全球经济及国内经济数据继续向好,美联储加息落定,金融商品市场大幅振荡。2016年1-11月,我国纺织品服装累计出口额为2441.85亿美元,同比下降5.00%,其中纺织品累计出口额为971.62亿美元,同比下降2.60%;服装累计出口额为1470.23亿美元,同比下降6.51%。
一、棉花市场回顾
1.国内棉价走势趋弱。12月份,新棉上市量增加,供给压力逐渐增大,棉价有所走弱。12月21日,郑棉期货主力合约结算价14990元/吨,较上月下跌1280元/吨,跌幅7.9%;国家棉花价格B指数15788元/吨,较上月上涨28元/吨,涨幅0.2%。
近期,美元指数大幅上涨,大宗商品价格下跌,国际棉价随之下跌。2016年11月21日,ICE棉花期货主力合约结算价70.13美分/磅,环比下跌2.2美分/磅,跌幅3%。国际棉花指数(M)为77.85美分/磅,环比下跌2.6美分/磅,跌幅3.2%,按1%关税计算,折人民币进口成本13836元/吨(汇率按海关计征汇率6.8592计算,下同),低于国家棉花价格B指数(代表内地白棉3级价格)1952元/吨。
2.国外棉花、棉纱价格相对平稳。12月20日,印度国内棉价(S-6)72.69美分/磅,环比下跌2.03美分/磅,跌幅2.7%,按1%关税计算,折人民币进口成本12945元/吨,较国家棉花价格B指数低2889元/吨;巴基斯坦国内棉价(卡拉奇棉花协会标准级)73.20美分/磅,环比上涨2.96美分/磅,涨幅4.2%,按1%关税计算,折人民币进口成本13133元/吨,较国家棉花价格B指数低2801元/吨。
2016年12月13-16日,国内32支普梳纯棉纱周均价23196元/吨,环比上涨321元/吨,涨幅1.4%;印度国内30支普梳纯棉纱周均价2.6美元/公斤,环比下跌0.1/公斤,折人民币进口成本21996元/吨,较国内32支普梳纯棉纱低1200元/吨;巴基斯坦国内30支普梳纯棉纱周均价2.95美元/公斤,环比上涨0.11/公斤,折人民币进口成本24903元/吨,较国内32支普梳纯棉纱高1707元/吨。
3.11月棉花进口5.5万吨。据中国海关总署统计,2016年11月我国进口棉花5.5万吨,较上月增加1.4万吨,增幅33%;同比下降2.9万吨,减幅34.7%。2016年1-11月我国累计进口棉花75.2万吨,同比减少53.4万吨,减幅41.3%。2016年9月-2016年11月我国累计进口棉花15.7万吨,同比减少2万吨,减幅11.4%。
4.纺织品服装出口小幅下降。中国海关总署最新统计数据显示,2016年11月,我国纺织品服装出口额为216.2亿美元,环比增长0.76%,同比下降1.63%。其中,纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为90.3亿美元,同比增长4.18%;服装(包括服装及衣着附件)出口额为125.9亿美元,同比下降5.41%。
二、国内外宏观经济环境概要
1.全球经济环境向好。11月美国供应管理协会(ISM)制造业PMI为53.2,高于预期,创今年6月以来的最大增幅。同期的美国Markit制造业PMI终值54.1,同样高于预期,其中新订单指数创自2015年3月以来最高。美国12月密歇根大学消费者信心指数初值攀升至98,高于11月终值93.8和预期,创2015年1月以来新高。
欧盟及欧元区就业人数维持上升势头,但不及预期。欧盟统计局的数据显示,今年第三季度欧元区及欧盟就业人数环比均增长0.2%,今年第三季度欧盟就业人数同比增长1.1%,欧元区就业人数同比增长1.2%。意大利就修改宪法举行的全民公投失败,引发市场对意大利银行业及欧洲经济风险爆发的担忧。日本央行报告显示,12月当季大型制造业景气判断指数大幅提高,创下2015年12月以来的最高水准。
2.国内经济稳中向好。11月,国内主要经济数据继续回暖,但回升势头仍显微弱。2016年11月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.7%,比上月上升0.5个百分点,延续上行走势。生产指数、新订单指数回升较为明显。2016年11月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.2%,较10月份加快0.1个百分点,1-11月份,规模以上工业增加值同比增长6.0%。
2016年11月份,社会消费品零售总额同比增长10.8%,比上月加快0.8个百分点,比上月下降0.4个百分点。网上零售同比增长26.2%,比上月加快0.5个百分点,比上年同期下降6.8个百分点。1-11月,全国固定资产投资(不含农户)同比增长8.3%,增速和1-10月份持平。
来源:全球纺织网
2017年和2016年相比,棉花的价格重心将出现上移,但是国内棉花的抛储始终成为压制价格的砝码,且国外略宽松市场也将起到抑制作用,预计明年棉花价格将继续维持上涨的态势,但是幅度有限。从棉花价格指数看,13300-18000元/吨或将成为2017年棉花价格运行的主要区间。站在年末回顾2016年的棉花市场,棉价涨势如虹,一路由9990元/吨涨至16975元/吨。对今年棉花的上涨,深究其原因,则可归纳为两个方面:一是市场供应偏紧,二是资金推动。
在市场棉花产不足需的背景下,国储棉抛储延期直接引爆了市场,现货市场供应不足推动棉花直线拉升上涨,而之后国储棉公检速度慢、数量有限、出库难、贸易商囤货等原因又为棉价提供了持续上涨的动力。此外,在货币宽松环境下,资金持续流入商品市场则是拉动棉价上涨的另一个原因。
今年9月起的棉价上涨阶段更多是资金的推动,中秋国庆之后楼市调控政策纷纷出台,楼市开始降温,与之相对应的则是红火的商品市场,加之以在人民币贬值周期中,作为生活必需品的棉花无疑有着其天然优势,尽管速度放缓,但是棉价上涨趋势是相对明确的。而对于2017年的棉花市场,推动棉价上涨的这两个条件依然存在。
据天下粮仓数据统计,2015/16年度国内棉花的消费量在764万吨,产量490万吨,进口量98万吨,供需缺口达176万吨。而本年度国储棉的抛储成交总量在265.92万吨,有效弥补了本年度供需上的缺口。对于2016/2017年度,预计国内棉花的消费量在756万吨,产量461万吨,进口量90万吨,供需缺口达205万吨,但是新年度将继续安排抛储以确保棉花供应。
对于国外棉花市场,就美国农业部(USDA)12月产需预测报告来看,2016/17年度全球棉花产量2269.5万吨,消费量2436.3万吨,期末库存1940.9万吨,其中除中国外全球棉花产量1812.3万吨,消费量1658.2万吨,期末库存899.1万吨。全球库存消费比在14/15年度创出新高后已连续两年下滑,但除中国外全球库存消费比则基本稳定且预计在16/17年度有小幅上升。
由于中国有棉花进口配额制度,即1%关税内配额为89.4万吨,超出部分实行滑准税且基本无配额,加之以仍居于高位的国储库存下的抛储政策,因此国内市场与国际棉市之间的直接联动关系弱化,新年度除中国外全球棉花供应略偏松。但是全球市场中印度和美国是很大的变数,美国注重作物价值比较,而印度棉花产量倚重于季风降雨是否充分,且需注意中国棉纱进口对棉花形成的替代作用。但总体上,全球棉花仍处于去库存周期中,尽管近两年消费可能难以大幅增长,但是棉价仍将是一个重心上移的过程。
来源:全球纺织网