“行业判研、自上而下”，是许多基金经理百试不爽的投资框架，“走出低谷，周期反转”，则是众多卖方分析师挂在嘴边的选股逻辑。针织博览会认为这十六个字的结合，描述的正是当前处于“顺周期”中的化纤行业。

在去年7月初大行情结束后，化纤板块回调的幅度不大。在11月因双十一及国外订单回流带来的针织服装股行情中，化纤板块大涨一波。在元旦之后三天的行情中，化纤行业指数每日升幅超2%。

化纤板块的行情受到化纤股业绩的支持。如恒力石化，中报显示，营收 674 亿元，同比增长 59%，净利55 亿元，同比增长 38%；三季报显示，营收1033 亿元，同比增长 35.38%；净利 98.96 亿元，同比大增 45.16%。随着公司 150 万吨乙烯项目、PTA-5 项目的顺利投产，公司三季度单季度营收359.76 亿元，净利 43.79 亿元，同比增长56.6%，创下单季度历史新高，大超预期。又如恒逸石化前三季度实现营收613亿元，同比跌1.4%；净利30.6亿元，同比增38.1%；实现经营活动净现金流27.9亿元，同比增33.5%。2020年三季度单季度实现净利润11.5亿元，环比增长0.6亿元。

自去年7月13日到1月4日，股价上升的13只，前三的是恒力石化、华峰化学、东方盛虹升幅达105%、97%、88%。

 #??#

去年上半年，受疫情影响，化纤行业的生产也受一定的影响。但去年9月以来，化纤行业开始暖风频吹。在国外订单回流、国内双“十一”网购节等多重利好支撑下，针织服装需求强劲，从而推动上游化纤价格大涨。中长期来看，化纤行业供需格局持续改善。在本轮针织服装需求暴增的驱动下，化纤行业有望加速进入景气上行周期。

未来 5 年，在高性能纤维、产业用纤维等领域增长的带动下，中国化学纤维市场有望保持 2.9%的CAGR，在 2023 年达到 5781.1 万吨。

化纤行业的上一个周期是从2016年开始，在2018年夏秋达到高点后崩塌走下行周期，并在2020年达到了最严重的程度。自2020年十月以来，过往两年多持续低迷并叠加疫情打击的化纤行业又开始重启景气上行的周期。根据万得统计，中国盛泽化纤价格指数于上周继续上升到100.65，该指数此前持续下降在2020年7月11日当周达到低点95.63之后开始震荡上行。此外，上周粘胶短纤价差扩大700元/吨，涤纶长丝单吨盈利提升80-130元/吨，氨纶产品价差扩大560元/吨。除了观察化纤产品的价格之外，我们从以下几个方面判断化纤行业或已打开上行周期：

1）国内化纤行业快速去库存，为价格上行打下基础：20H1疫情初期海内外全面封锁严重打击了服装零售，导致化纤制造也快速累库；2020H2疫情后期在“冷冬概念”、“印度、东南亚订单转移”及双十一、双十二等利好推动下，针织服装行业快速复苏，11月我国针织纱线、织物及制品出口累计同比增长31%，产业链未及时反应导致化纤业迅速去库存，在2020Q4处于较低的位置。

从库存周期来看，当前行业正处于第三象限，即从主动去库向被动去库的复苏阶段逐渐过渡。

2）未来成本支撑带动化纤价格抬升：化纤的上游是原油，从供应角度看，OPEC方面2020年4月13日达成三阶段减产协议，分别970/770/550万桶/日，2020/6/8将970万桶的减产规模延长至7月，2021年1月起每月按实际情况调整放松减产，但调整幅度不超过50万桶/日，此举有利于油价的缓慢复苏，为未来增量空间打出上限。从库存角度看，美国商业原油库存在2020年7月以来开始出现明显去库存趋势，当前库存水平已接近历史5年均值，未来随着“社交经济”的逐步恢复，库存有望进一步消化。因此，原油方面未来供应克制，经济活动正常化趋势都将带动库存消化，具备走强特征。成本端将支撑化纤原材料价格上行，未来成本端塌陷概率较小。

  #??#

3）海外需求修复拉动出口：疫情持续影响下海外20H2 服装行业零售复苏进程相对其他“宅经济”行业较为缓慢，美欧日2020年10 月服装社零额当月同比-10%、-13%、-10%，同期国内已恢复正增长。而美国批发商服装及面料库存同比也处于历史低位，2021年需求端持续复苏预期下，海外存在补库需求，有望拉动国内纺服出口。

综上所述，在未来疫情好转带动终端需求回暖，产业格局向好以及补库存预期的背景下，化纤行业有望迎来一轮景气周期。根据针织博览会估计，一般化纤行业的上行周期为3年左右，下行周期约2-3年。相关上市公司有望随化纤品价格上涨而迎来业绩拐点。

来源：珠江财讯、网络